PX/PTA：高库存持续压制价格弹性

下有成本支撑，上有高库存压制

今年来看，PX等部分芳烃产品的最大问题就是高库存，第一季度开始国内PX负荷就长期维持在高位，且供应弹性极差，导致东北亚地区PX库存大幅度累库，PX流通性充裕。进入4月份之后，PX和PTA先后装置检修兑现及部分装置计划外检修，一定程度上缓解了PX和PTA两者累库的幅度，阶段性供应偏紧，加上欧美调油需求的预期下，PX供需略有好转，4月份缺口较大，然而国际油价并未在4月份形成持续性走势，导致PX和PTA成本与供需情况并不共振，走势偏僵。

进入5月份之后，装置逐步进入重启阶段，预计5月PX去库幅度有所收窄，甚至不排除重返累库格局的可能，而PTA则在4月中下旬开始负荷已经触底反弹，成本方面叠加国际油价在冲过回落后呈高位整理走势，高库存或将持续成为压制价格的因素，而欧美整体汽油需求一般以及亚洲芳烃充足的情况下，调油需求对芳烃提振有限。

图1：PX期末库存与加工费走势（单位：万吨，美元/吨）

图2：PTA主力合约基差与库存变动（单位：元/吨，万吨）

聚酯及纺织需求呈中性，正负反馈均难向上传导

4月份下游聚酯整体表现良好，聚酯产能的大基数叠加高负荷，对PTA的直接需求存在强支撑。尽管长丝库存不断累库，成品库存目前已经处于相对较高的水平，但目前纺织终端的表现较好，负荷偏高，且终端原料库存与成品库存普遍偏低，因此后市终端负反馈偏慢，对聚酯的需求存在一定支撑。不过今年聚酯及其下游产业链整体缺乏投机性需求，终端纺织多维持原料备货低位和控制自身成品库存低位，即使织造、印染等负荷高于往年，厂商情绪较为保守，多持稳经营，因此也很难形成有力的正反馈，整体来看需求端偏中性。

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姓名：肖彧（Z0016296） 杨黎（F03107925）    日期：2024年4月30日

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