LPG：宽松供需格局恐再限制上行高度

进入六月中旬后，大商所LPG期货主力PG09合约相对进入弱势震荡期，价格整体在4500-4600元每吨一线波动，6月17日盘面高基差背景下录得反弹。

淡季背景下短线反弹高度几何，今天我们将就此话题予以详细关注：

图：美国LPG出口

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

先来关注供应端，炼厂外放增加，供应环比回升。国内炼厂集中检修逐步结束，LPG外放量呈增加趋势，当前国内商品量位于季节性偏高水平，预期持稳。国内港口近期有集中到船，但进口总量不大，5-6月进口总量预期同比去年下降。海外方面，北美丙烷基本面维持弱势，产量激增致累库幅度超预期，前端结构位于季节性低位水平，高供应亟待出口消化。中东方面，沙特阿美6月CP公布，丙烷580（5月+0）较市场预期略高，但现货供应依旧充裕，离岸贴水走弱明显。远东方面，国内PDH需求提升支撑买盘，巴拿马运河短期通行能力短期恢复，供应阶段性提升。

产业链利润方面，烯烃深加工装置利润表现好于烷烃深加工装置利润。烯烃深加工方面，虽然产品烷基化与MTBE市场行情弱势，但原料醚后碳四价格跌幅多于产品价格，异构化周均利润环比上涨36元/吨，烷基化周均利润亏损程度收窄明显；烷烃深加工方面，各个产品除丙烯价格高位整理外，其余产品均呈现下降走势，不过因进口价格上涨，导致PDH周均利润亏损至185元/吨，另外顺酐行情低迷价格跌幅较大，装置利润由盈利转为亏损，且亏损程度较大，周均利润在-162元/吨。

图：全国港库库存量季节性变化

数据来源：钢联 ETA 东吴期货

库存方面，截至上周末，中国液化气港口样本库存量：224.34万吨，较上期减少10.16万吨或4.33%。本周国际船期到港量69.20万吨，环比增加6.79%，以山东为主。截至6月13日，本月到港量共计118.50万吨，环比增多6.37%。本周港口到船略多于上周，但在偏低水平运行，化工需求微幅下降，但本周端午节后归来，原油上涨带动市场心态，下游采购热情有所回升，同时部分船只于周尾到港，因此港口库存呈下降趋势。

整体来看，短期视角之下OPEC+会议结果使得市场对宏观需求预期的交易逐步消退，LPG淡季基本面或仍将偏弱，不支持价格大幅上涨。中期视角下，LPG全球航运掣肘仍在，随着气温转凉远东燃烧需求增加，运力问题或将再度凸现，依旧看好3-4季度丙烷价格。

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