药明康德，过往为序，未来不可触摸！

十年过后的药明康德，市值会增十倍嘛？

 药明康德(SH603259)  

大A市场，也包括证券交易走了几百年的外资市场，牛熊非理性的更迭都以流动性作为最强支撑，当然大A在今之前还有一个政策市的标签。绝大部分的投资者，都会因市场的情绪与心理钟摆走入预测市场涨跌的闭环，明面上上看是因为市场的财富欲望与财富亏损造成这种情绪的放大与钟摆。有效市与无效市相互更替，市场人士在财经类平台参差预测后市与上市公司估值能到的位置。只有那么一小撮人，跳出三界，在市场之外，看资本交易市场的：人性演义。

80%以上的投资人士，就算在其手背上着重写入：禁止频繁交易，也会因市场的情绪放大与心理波动又一次进行了交易，就算把手切除可能也做不到停止交易，所有一切标的交易理由，已经跟企业的本质无关，只跟K线、短期利多利空、热点、政策等有关，我们也没有必要去深探这种情绪钟摆的灵魂铐问，凡成为一名真正的企业价值投资者，一定会经过交易成本的洗礼，费雪、沃伦、查理都一样，所以，对于50岁之前能守寡一个公司十几年或几十年的，都是从顺从人性到反人性，没有它法。进阶之道，一是时间成本，二是资金成本，三是最终的投资秉性顿化到反人性。

能在50岁之前进阶到企业价值投资，算是一种幸运，即守着自己认为的优秀公司一起谋未来，这是沃伦的总结，所以在此之前凡化费了时间成本与资金成本的，都是一个财务自由路上的反人性净化过程，也不用带有太多的早可以成圣的借口，放平心态。

企业价值投资的最终原居地，沃伦与费杰、查理、李录等财务自由者的观点一致：守寡一个公司，不以宏观、市场情绪、流动性等论市值与股价，只要定期进行对公司审核就好，凡质不变，可以相守一生。成圣之后，核心只有一点，是自认为好的公司就守一生，其它的逻辑，都是垃圾。这个观点其实也是最商业的观点，好东西就是值钱。美国投资界在美也进行了这种人性的对比试验，一组为中小学生，一组为基金经理，分别挑出十个股票，然后尘封十年，来看涨跌，自认能看清市场的基金经理成绩还超不过中小学生，能看清一个事物本质的，我们的始祖早早就有了《皇帝的新装》。孩子们不懂投资，也无从分析，但他们把生活中最频繁接触到的产品的公司做成了一个投资组合，就这么简单。

所以不以涨喜不以跌悲，凡是过往，皆视为序。

《岭南渔樵雪球文化》课前读今天就提早下课。

今天再聊聊 药明康德

看清医药外包的三个边界，总体给投资药明画一个未来可以去兑现的饼。

一、医药外包的终局会以什么为全剧终。即什么时侯，什么情况才是医药外包公司停上生长期，最低的PE也会被市场情绪抛弃。

二、药明的内生与外延之路。

三、药明它的未来想成为什么样子

今天的分析会非常短。

一、医药外包的的全剧终

1、周期

岭南别开外资市场，单论中国医药的成长史，简单点就是从之前的国营到生存不下去，好多成了民营，目前最著名的就是 恒瑞医药，其产品管线，在创新药政策高烧之前，标志就是抢仿制药上市，最具代表的还是恒瑞，最著称的手法就是快速跟随靶点，目前恒瑞创新药的手法依旧是快速跟随。

那么，岭南直接下一个结论就是，中国的创新药（当然，并不是说国外就制出了人类历史上有病就有药的管线，同样是生生不息做出好药，造富人类，只不过它的医药研究的平台水准比较前沿）尚处初始期，那么，以 药明康德为代表的，中国医药外包公司其出身就是幼儿期，还有很长的路要走，也可以这样说，老牌的像五朵金花行业生长发展周期结束，它们的命运就是能维系一个公司开支平衡就算不错，当然，要去钻牛角尖也不是不可，但站在周期的角度，守一个为创新药做靶点研究到上市注册甚至生产的医药外包公司，比守一个钢铁公司，大家都守它二十年，守到自己的年龄到六十岁，看谁胜出的概率。这里就没有宏观，也没有供给侧等钻牛角尖的数据分析，直接对标一个企业的发展质量，即内生动力与外延——实质就是谁越来越为股东们赚到钱。这就是周期在把握一家公司未来发展上的作用。

岭南对医药外包的周期认知

1、初周期过渡到中周期。还有很多的路要走，我们看 药明康德等此类医药外包公司的上市时间，也大概知道此类行业应归类于行业发展初期，从成长公司到纯绩优公司还有一段不近的距离。所以作为投资人，在选择此生做那一个公司的股东上，应该有这方面的边界界定。

2、老实说，从成长期，拿到绩优白马期，沃伦拿住了喜诗糖果、成就了他一生的灿烂。在投资的路上，我们是否也可以在做一个股东之前，这样对比，我别开目前 药明康德所有的市盈率、市值、不公告减持等等跟公司质量不相关的垃圾数据，就凭它从临床前靶点跟随，到临床前安评，到临床，到产品从原料到成品全程管控的CDMO，到外包公司与药企的风险共担最终行业模式，全程最优产业链，全球第九大医药外包组织，本土最具规模与先发优势的外包组织，用一个小孩子的思维，敢不敢现在就下单然后离开市场，十年以后来相见，这就是沃伦的格局。凡做不了这样的格局，对估值与市盈率等算计得最精明，也可能会让一个小孩子站出来说皇帝并没有穿衣服呀。

二、药明的内生与外延

第一点谈到了，药明作为一个投资标的，它确实有它的周期优势，即公司正处成长期，它非常明显区别于钢铁、煤炭、有色、房产等老牌绩优企业。从成长到绩优，它最大的特征，就是它还有加速度为股东赚到很多很多的钱，然后变成一个非常举足轻重的一个白马绩优公司，在同业内无人能憾动它的地位， 格力电器、 万科A、 贵州茅台、 中国平安等，岭南都会把它放入绩优系，这样投资起来比较确定，不带风险，所以就得看看市盈率。

那么药明在岭南心目中，在同业成长初期的起跑线上，它具有哪些优势或抗性或差异性，可以让一个投资者敢把鸡蛋放在一个篮子里。

一、整条产业链通畅，整个医药外包公司它最出色的产业链整合。

二、临床前更具从实验室、药物安评、全程生产优势。特别是合全的加码戏。

三、一些新兴靶点上，它最前沿，且正突出它的实验室优势。

以上是内生动力方面，详情可以从年报也可以从岭南之前文章作知识参悟。

外延方面

一、作为本土最具实力在海外开展医药外包的公司。岭南不说它出海就是好公司，但这里有两点有得去判别，一是出海会夯实它的研发、生产优势，因为它更接近全球医药研发的最前沿，最能读到前沿最变量的东西，最能感悟医药靶点的心跳。住在北京五环内的群体，它整体素质就要高于全国省会城市以下的城市群体，这是常识，眼界是由接触更高端的元素产生的，这也是为什么一直有人在提尽量接触比自己更历害的人，前期我的一个叔叔过来招人，饭局过后，同他一起来的一个伙伴说，你叔招人的眼光非常毒，他的毒是因为长年跟更高端的人士在一起，感悟出来的，这也是常识，一顿饭局，他足可以去判悟一些人的阅历边界在什么地方，你尽量做到滴水不漏也没用，每个人的整体素质提升都要靠更高于自己的知识 日积月累；二是从最激烈的地方产生的抗性移到本土，它就是最好的行业标尺。

二、并购与整合它已积累了一定先发优势、规模优势、眼界与更为远见的视感边界，也就是，在同业中，它的眼界与能力无人能及。这是本质的东西 ，并不是市盈率暂时一高就认为药明要走下坡路，就股价安全边际不好，那是情绪的问题，不是公司的问题。辣椒它就是辣，这是本质，而豆腐它就是不辣。

我知道，很多人分析公司，会从财务着手，越挖越深，尽量找到毛病，尽量去左右佐证，其实很多东西，都是查理的反过来想中，常识里面，我就不信一家没有阅历的公司，没经过行业最强地方洗礼的公司，能抗过一家出自行业最强地方洗礼的公司。

岭南对 药明康德内生与外延的边界认知（一句话给它一个总结）

国内先发、规模、来自最激烈的地方、人是最关键的问题（创始人全球视界）会让药明在成长期更强。

三、药明的未来，管理层在下一盘什么样的棋。

药明未来会成什么样子。

不如，我们去呈现它未来十年会是什么样子，有投资者能呈现 三七互娱未来十年后是什么样子嘛，如果不能，目前的三七互娱，持有着，是什么原因。这就是投资的边界。如果在预测它未来十年什么样子时，感到可怕，感到兴奋，感到睡不着，那么，好好拿着，它就是你财务自由之路最好的标的。

一、也是最大的一点，一家医药外包公司会成为与药企在医研到生产方面风险共担公司。这也是医药外包的全剧终。医药外包公司目前最真实的场景是，医企点菜，外包公司做菜。

但是这里有一点对药企最不公平的地方，就是做的菜，不论能不能上桌，外包公司不管，药企你得照样付钱。这是什么逻辑？

全球所有有野心的医药外包公司（有真正实力的外包公司，这必须要全程产业链），说白了，正在尝试用风险共担变相挤压同行的生存空间，不是不报，时侯未到。所以，这也突出周期的优势，到后期，落武的外包公司日子就不是现在这样好过。药明它为什么层层加码合全，日前在美又新增一个新合全基地，真正终的就是奔着生产CDMO、工艺研发、一站式综合服务（cGMP）而去，加码CDMO，摆明着它想站在未来风险共担的至高点，这盘棋，足够让一些不入流企业倾家荡产，资本从头到脚都淋着血，它从来不是一句虚话，做企业的，谁不悟透不使用谁仁义的像头猪谁就得死得非常难看，每一份年报都不血腥，但利润后面都是靠最强的打拼而获得，世上交给傻子都可以去管理的生意，想想就算了，大A4000多家公司，哪家是？

二、站在未来创新药新靶点最前端，不仅从它的研发级别，站的位置（全球药研最心跳的地方）等它都有这种先发与规模优势。有雪球球友问： 恒瑞医药与 药明康德如果单纯从创新药的角度去看，谁厉害？我说，药明康德。恒瑞到目前为止做了几个快速跟随类的创新药，好像七个，药明如果仅出七个，当然，也有人提出人家恒瑞是先从靶点快速跟随的筛选开始做，但真正有几人深懂 百济神州与药明康德的深度合作？未来不打通医药外包全产业链的公司，要小心，我一直不明白 泰格医药为什么就喜欢用多余的钱投资一些创新药不明牌的公司，为什么对CDMO视而不见呢，一个加码合全，并对细胞基因治疗的理解深到骨里；一个对 方达控股不舍得化重金，这可是泰格唯一可以在临床前可以开疆僻土的跳板。

岭南对 药明康德未来什么样子画出一个饼，这个饼多少能兑现要等好多年，还是跟行业周期及及相关。

一家医研风险共担的龙头公司，一家为创新药提供最优降时间成本降费用成本的公司，一家最全最前沿创新药靶点的公司。药明康德，过往为序，未来不可触摸！

记住一点，普通人士眼中的市盈率、估值跟杰出人士眼中的市盈率、估值不是一样，有些人只会说林园：怕高都是苦命人，其实林园的逻辑是你根本不懂它未来有多可怕。这世上，有几个人在贵州茅台200元时感觉到了它未来的可怕，当然，可能还真有可怕，那就是市场先生眼中的白酒塑化剂。眼界就是我们现在在分析一家公司的视角边界，每个人都不一样，有些人会拿数据去做最精准的预测，有些人会跟随市场先生对新周期价值企业刻意去贴基金抱团的标签。但巴老它只有模糊的最远的方向，他一直在想，这个喜诗糖果未来有多么可怕，如果我们不能预测到一个公司它未来的可怕，岭南的建议是，最好不要持有，因为持有了也会放弃。

用心去找自己能力圈内认为未来非常可怕的公司。非常可怕一定是触动了投资者骨子里那根弦，而不是一些离本质非常无用的垃圾数据与错误的精准。