百济神州销售模式令人费解——耗费4亿美元卖出2亿美元产品

（一）产品收入

百济神州(06160)公布2021年第二季度财报之后，股价下跌-2%。市场态度可想而知。

信达生物(01801)PD-1抗体上半年销售额13.9亿元（礼来口径），君实生物-U(SH688180)去年的销售费用率只有60+%，商业模式明显更正常。

（三）PD-1的出厂成本太高

另外， 百济神州披露PD-1的综合成本更高。

百济神州PD-1毛利率只有86%。根据2020年3月，百济神州PD-1售价为10688元/支（100mg），推测去年百济神州PD-1（100mg）综合成本=0.1496万元。

假设 百济神州PD-1一线治疗非小细胞肺癌，需要三周一次给药，每次给药200mg，每年综合成本＞5.1万元。（医保谈判支付价每年7.41万元）

百济神州一定会成为 最大的输家。2021年 百济神州PD-1的销售额，是通过 高定价换来的。

百济神州比PD-1医保定价贵 78%。

百济神州早前由BI代工生产PD-1，综合成本居高不下，所以2020年医保谈判价格=7.41万元/年。

现在，别家的PD-1生产成本低至1万元/年，医院终端可以降价到3万元/年， 百济神州要想获得‘非小细胞肺癌一线、肝癌二线的医保支付’，必然需要降价幅度＞50%，这对于 百济神州，无疑是超级利空。

进不进医保，对于 百济神州是 两难选择。