节内油价关注哪些因素？

上周原油5根日线呈上升排列，不过总体仍然处在调整阶段中，本周由于国定五一节假期，内盘只有2个交易日开市，因此将存在3天内盘休市而外盘继续运行的交易时间差，本文主要讨论节内油价关注哪些因素，以及对潜在的假期内消息的理解。

基本面：依然偏紧，主要矛盾依然在供应端

结合盘面看，前期油价回落以来的整理期间，布伦特月差走势显著较单边强，而西北欧-布伦特裂解走势显著较单边弱。我们通过这种比较能够从多个角度更全面地理解当下市场：月差强意味着基本面供需情况并无重大改变，因此前期油价回落更多是基本面以外的原油造成，比如伊以冲突缓解；月差总体保持上行意味着原油市场供需依然偏紧；裂解弱意味着需求端依然乏力，造成基本面供需偏紧的主要因素在供应端，比如OPEC+持续自愿减产。

图一：布伦特近月月差

图二：西北欧-布伦特裂解

在节内需要关注北京时间周三凌晨公布的美国API周度报告以及更重要的周三晚上公布的美国EIA周度报告，这些报告通过全面描述作为当下全球第一大原油生产国和消费国的美国的基本面，给予市场进一步交易指引。事实上之前美国原油库存的连续增加有一定的季节性因素在内，本周主要关注上周报告的库存下降是一次偶发的意外，还是今年库存早于季节性提前下降的信号。

图三：美国商业原油库存

宏观面：美联储5月会议

美联储5月会议将在北京时间周四凌晨召开，按惯例当天会有美联储利率决议以及美联储主席鲍威尔召开的货币政策新闻发布会。虽然本次会议大概率不会出现利率变化，但美联储以及鲍威尔的发言细节仍然吸引市场关注。

图四：持续的通胀顽固数据使得利率市场隐含降息押注大幅延期，当前最有可能加息的时间点已经来到11月会议

除此之外，节内还有美国4月失业率，非农就业人数，平均时薪，3月职位空缺数等重要数据公布，美国劳动力市场的持续火热是构成当前美国通胀顽固的重要因素之一。

图五：上行的非农就业和停止下行的职位空缺构筑了火热的劳动力市场

总体而言，美国再通胀预期升温和美联储仍未认真讨论加息的组合，会使得原油等大宗商品持续偏强。

图六：纵观历史，美国PCE上行是油价上涨的充分非必要条件

地缘面：中东仍然存在不确定可能性

伊以大规模冲突概率虽已大幅降低，但巴以冲突持续进行。哈马斯称除非以军停火，否则不接受任何与以色列的协议，以色列则继续为进攻拉法做准备，并批准加沙地带的继续作战计划。在这个大背景下，出现摩擦、误判的可能性将持续存在，地缘溢价将保持不确定性。

综合来看，原油短期仍处于调整阶段，调整后仍有望偏强运行。这缘于基本面减产、宏观面通胀和地缘的综合影响，但在短期仍未走出明显方向之前，我们认为没有必要去承受外盘独立波动风险，建议节前谨慎为主。

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