展望未来，我们该投资哪些行业和公司？

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这几天，比较忙，东奔西跑，参加一些上市公司的股东大会。同时，也在研读贵州茅台(SH600519)  片仔癀(SH600436)  云南白药(SZ000538)              

二. 投资如人生，选择比努力更重要

投资如人生，选择比努力更重要，埋头拉车的同时，还得抬头看路。明显的夕阳产业，是不能投的。当然，明显的夕阳国家也是不能投的。我们很庆幸，中国绝对处于一个朝阳的国家，大家看看世界500强企业分布地图，就一目了然了。

三. 展望未来，我们的辛苦钱应该投向哪里？

我一直强调，投资是一场龟兔赛跑，兔子跑得快，只能活三年，乌龟爬的慢，能爬千年、万年，毕竟千年的王八，万年的鳖，乌龟终究会爬的比兔子远。我们投资要看长看远，就要找到“乌龟型”确定性极高的企业，要避免被“兔子型”企业，暂时的增长速度所迷惑。

投资的核心是确定性。长时间慢慢的爬，好于短时间的跳跃，况且复利的效应，一点也不慢。关于这一点，大家可以参考我的历史文章：《 投资的核心是确定性：目前值得建仓收藏的优质公司》

下面，我们和大家分享一下，未来七个顶级赛道，以及部分优质企业的深度研究和估值分析：

1. 传统消费品龙头

人生在世，吃喝二字。传统刚需消费品是老百姓离不开的，未来也会有很好的发展。特别是细分领域的龙头，马太效应，行业集中度会也来越高。参照欧美国家，每个行业基本上都被1-3家公司垄断。老百姓对幸福 美好生活的追求，肯定会追求强品牌、高质量，特别是有文化属性的东西。

这里要强调的是，我觉得传统消费品中主要选两大类：

第一，奢侈品，做富人的生意，对价格不敏感，一般毛利率很高，是自带印钞机属性的企业。但是，想做奢侈品品牌，不是想做就能做成的。欧美地区，一个国家，可能就那么几个奢侈品品牌能跑出来。它需要时间的积累和过硬的品质。典型代表就是高端白酒： 贵州茅台、 五粮液和 泸州老窖。关于这三家企业的研究和估值分析，大家可点击参考我的历史文章：《 贵州茅台目前估值贵吗？还值得长期持有或买入吗？》、《 五粮液合理估值和长期投资逻辑》、《 泸州老窖合理估值多少，目前买入是馅饼还是陷阱？》

其实，我觉得 五粮液也只能凑合算一个，五粮液前有 贵州茅台堵截，后有追兵 泸州老窖、洋河和汾酒等。无法自由定价，提价权受限制，只能尾随贵州茅台。但就这样，好的生意模式，好行业，强大的品牌，五粮液毛利率常年70%以上还是很好的，属于自带印钞机属性的企业。当然泸州老窖就更次一些了，但持久的赚钱能力绝对强于95%的企业，也属于确定性极强的优质公司。

第二，老百姓生活离不开的生活刚需品，但是还要附加一个条件，想到某个商品，条件反射出现在脑海里的品牌。例如做面包、馒头，需要买酵母粉，好像只能买到 安琪酵母，但是买面包，一般不会想到什么品牌，所以面包竞争太激烈，生意模式一般，安琪酵母生意模式就不一般《 安琪酵母估值如何，还值得长期持有或买入吗？》。买冷鲜肉或高温肉制品，条件反射就是 双汇发展《 不被看好的双汇发展，可能是一个难得的投资机会》。买牙膏或创可贴，一般条件反射会想到 云南白药。

关于牙膏，作为吸烟的人，我感觉 云南白药金口健口气更清新、更持久，其余牙膏我也用过，效果差很远。关于云南白药深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《 云南白药值得买吗——2020年度报表分析及合理估值》

但是，买牛奶，你会发现有伊利、蒙牛，同时每个地方当地品牌的牛奶也很强悍，特别是鲜奶的运输半径，你可能会做抉择，抉择时间越长，品牌竞争力越弱！

还有一个，近期市场的万人迷 海天味业，大家也可以了解一下《 “味道江湖”海天味业价值几何，还能进场吗？》。

2. 其他奢侈品龙头

近期，我研究发现奢侈品是一个值得深度研究的领域，它分布于不同行业，但为数不多。刚才已经梳理了3家企业，还有2家企业，也非常值得我们研究， 片仔癀和中国中免。奢侈品行业我只梳理出了五家企业，大家可以补充一下。

片仔癀和 贵州茅台类似，属于高速增长确定性极强的企业，你不可能以很低的价格买入。你想从市场上以PE20倍买入，客观讲，那不是理性，那是贪心！欧美奢侈品企业普遍PE在40~50倍。这种企业只能采取透支一年业绩买入法。这两家公司有两大无与伦比的特点：一是业绩持续增长的确定性，二是供不应求，高速成长。关于片仔癀深度研究，大家可点击参考我的历史文章：《 “中药茅”片仔癀价值几何，还能进场吗？》

中国中免目前已经成为全球营收规模最大免税巨头，具有强大央企背景的中国中免是拥有出入境免税、离岛免税和离境市内免税的全牌照公司，拥有 1000 多家的品牌供应商，240 多家门店，国内市占率超90%，也是国内唯一具备完整免税供应链的供应商。关于中国中免深度分析，大家可点击参考我的历史文章：《 中国中免核心竞争力分析及合理估值》

3. 创新药企业

对比欧美发达国家 创新药企业，中国创新药企业空间巨大。见下表：

中国 创新药企业研发投入及世界总排名与中国大国形象明显不符。未来二十年随着中国的强大，必然会出现强大的医药创新公司。 恒瑞医药、 中国生物制药和 百济神州研发费用长期居于前三位，比其他公司营收还高，强者恒强的马太效应，未来它们大概率是中国的 辉瑞、默克和 强生。

我觉得要充分认识到，研发实际是风险很大的行为，成功率很低。关于研发，我觉得应该投资具有研发平台型企业，产品管线很丰富，类似于天使投资，只要有极少数成功，就会弥补其他大部分研发失败的损失，结果获利丰厚。例如 恒瑞医药和其他制药企业，最大的不同就是，恒瑞医药是平台型企业，是中国目前 创新药龙头。其他制药企业，除了几款在研产品以外，其他药物基本只能参考化工企业估值。况且就那几款药物，大概率会全军覆没，所以这类公司风险很大。

大家想要深入了解这一点，可以参照我的历史文章：《 恒瑞医药核心竞争力还在吗？2020年年报分析》

4. 在线教育

教育是人类永恒的主题。在线教育是通过应用信息科技和 互联网技术进行内容传播和快速学习的方法。从2014年开始，在技术的发展下，在线教育不断得到赋能。在线教育市场规模复合年均增长率达到惊人的37.9%。龙头企业： 腾讯控股（HK0700）、 新东方在线（HK01797）、 好未来（TALUS）、 跟谁学（GSXUS）、猿辅导（暂未上市）。

在线教育企业很多在美股上市，其实，大家投一家 腾讯控股就可以了， 互联网消费企业的半壁江山，都被它控股或参股了。《 腾讯这块大肉饼，你接不接？》

5. 在线医疗

在线医疗行业，2018 年中国市场规模达到 491 亿元，2020 年预计接近千亿，预测，2026 年达到 2000 亿，2020-2026 年在线医疗市场规模年均复合增长预计为 14.23%。龙头企业： 平安好医生（HK01833）、 阿里健康（HK00241）。

6. 专科医疗服务

专科医院是老百姓追求美好幸福生活必不可少的要素。特别是眼科、牙科连锁医疗机构，参照欧美国家市场有十倍以上增长空间。金眼、银牙，铜骨头，是未来二十年非常好的赛道。国内牙科龙头是 通策医疗，眼科是 爱尔眼科。《 “眼茅”爱尔眼科目前估值如何，可以进场吗？》

7. 线上娱乐/办公/购物

线上娱乐、办公、购物将是未来二十年 互联网技术应用最充分的行业，也是飞速发展的行业。 腾讯控股是互联网技术综合应用的霸主，靠微信、QQ二条公路，一条高速公路，一条略显衰破的国道，但都是老百姓不得不走的路。

腾讯控股可以在这两条绝对垄断的道路上建很多的收费站，目前主要有游戏、金融、广告三个收费站，公司赚钱还是很内敛、很低调的。线上购物（电商）目前绝对霸主是 阿里巴巴，这种霸主格局再持续一二十年没有问题。

海康威视是监控领域目前的霸主， 人工智能不论怎么发展，监控系统少不了。但是海康威视经济护城河不如前两个，华为即将进入监控系统的消息，就把海康威视市值几近腰斩。

最后，与大家分享一个我的投资感悟：

稳定的合理增长，要好于不稳定的高速增长。处于风口的，被吹起来的，始终是头猪，会摔得很惨，最终给投资者带来的回报，并不一定会超过所谓的偏低速增长行业所带来的收益。就像美国的漂亮50 所揭示的那样，无论从哪个角度和时间区间看，最不被人看好的烟草行业的 菲利普莫里斯，都是收益率名列前茅的。

这是可以理解的，因为所谓朝阳行业的明星企业，即使最终的发展确实如当初预期的那样好，但这样的公司往往由于大家都看好，导致出价过高，带给投资者最终的收益反而不是那么好，毕竟决定投资收益的是成本和增长，而不是紧紧是公司本身的好坏。

文中提到的优质公司深度研究和估值分析，大家可以关注我的同名微信公众号：【优质股权收藏家】

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