棉花“跌跌不休”，底部在何方？

4月19日，国内外棉价大幅回落，均创近三个月新低。

美棉大幅回落，逼近80美分/磅整数关口，创近三个月的新低。驱动美回落的驱动力主要源于：交割品库存大幅增加至历史高位，非商业多头减仓离场，总持仓回落至历史中性水平。同时，美国期末库存处于历史低位，预计对美棉有一定的支撑。

国内棉价呈现内强外弱的格局，内外价差结束倒挂格局，一方面下游成品库存出现拐点持续的一个去库，另一方面交易逻辑也逐步切换至新年度的种植，在新疆种植面积减少的大背景下，对棉价也起到一定的支撑。短期国内外均未出现明显的天气扰动，美棉主产区德州的干旱指数处于历史同期低位区间，国内新疆暂时也未出现低温天气，缺乏明显的驱动。中长期来看，中美种植面积均处于历史低位，对于天气端扰动的敏感度高，仍可关注棉价企稳后向上的机会。

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