EIA库存大降叠加终端需求走强，油价吹响“反击”号角？

趋势好的时候，大涨也要买入；趋势变坏，大跌也要卖出。

美国EIA最新报告显示：截止5月19日，美国商业原油总库存为45516.8万桶，环比减少1245.6万桶，与预期的增加80万桶相反，交割地库欣库存增加176.2万桶。战略储备库存下降163.2万桶，预计4-6月抛储2600万桶。油品表观需求周度走强，最主要的下游中汽油需求维持高位，馏分油需求大幅增加。

主要数据一览

本期报告数据显示原油库存大幅下降，但较为不幸的是库存下降的主要原因并非炼油需求增加，而是来源于净进口的大幅下滑。周度美国原油净进口下降124.9万桶/日，换算到1周总计约下降875万桶，占了库存下降的大部分因素，因此市场反响并不强烈。

图1：美国商业原油库存

周度炼厂开工率维持高位，不过环比略微下降，似乎也印证了本次库存骤跌并非炼油需求明显改善所致。往细了看，美国主要炼厂区PADD3库存下降，库存区域库欣地区库存连续增加，这意味着炼厂即使高开工也是被动消耗库存为主，没啥补库意愿，按需采购随用随买一般而言就是弱势格局下的行为特征。

图2：PADD3原油库存

图3：库欣原油库存

图4：美国炼厂开工率

不过终端需求亮眼总是受人欢迎的，随着汽柴油库存均处于低位，若终端需求维持强势或带动未来炼油需求。

图5：美国原油终端四周平滑表观总需求

图6：美国汽油库存

图7：美国馏分油库存

本期报告公布后油价在短暂反应库存骤降冲高约1%后出现回调，总体走势震荡。我们延续前期观点：若后期终端需求及成品油裂解持续表现强劲，相比于浮于表面的库存数据，对油价方向将更有指引作用。

最后，回看四月以来的原油跌势，主要反应了对衰退的预期以及美债上限威胁。然而随着季节性需求旺季到来现实基本面有所改善，叠加市场通过沙特油长威胁空头言论提前消化部分OPEC+会议可能进一步缩进供应预期，预计短期维持阴涨反弹走势，反弹高度取决于需求表现。但6月4日的OPEC+会议若无实质进展或导致反弹走势遭到反噬。