中金：10年国债投资价值仍在，利率可能重回2.5%甚至更低

【中金：10年国债投资价值仍在，利率可能重回2.5%甚至更低】对冲研投讯，近期债市乐观情绪更进一步，利率曲线再度快速下行，且回落速度偏快，随着10Y国债利率水平逼近年内低点，投资者开始犹疑其是否还有参与价值。对此，中金公司8月8日研报指出，从经济基本面和相对价值双重框架来看，10Y国债的投资价值仍在，对标当前资金面水平看，10Y国债利率可能重回2.5%甚至更低。1、当前市场对经济增长预期有所走弱，经济动能修复本身也偏弱，长端利率不具体大幅调整上行的核心支撑，即便是债市出现调整，下行幅度偏弱的10Y国债反而可能相对抗跌。10Y国债利率虽然逼近阶段性低点，但其他利率已经创年内新低，10Y国债突破前低可能更为合理，2.7%并不会成为阻碍长端国债利率下行的“隐性约束”，随着越来越多的投资者认可资金面持续宽松的逻辑，市场对资金成本和短端利率波动预期减弱，短端利率下行会逐步传导到长端利率。2、“资产荒”格局仍会延续，尤其是对于利率债本身，8-10月整体政府债券供给压力扰动有限，尤其是长端和超长端供给可能仍面临缺位的局面。如果后续实体信贷需求仍偏慢、金融机构债券配置压力抬升、融资需求与资金供给缺口进一步扩大，不排除利率债也会出现信用市场上“抢资产”的局面。3、在当下10Y国债性价比提升背景下，无论是从短端需求过渡到长端，还是超长端需求过渡到长端，逻辑可能都会比较顺畅。至于市场担心的结构性通胀风险，参考2019年四季度的情况看，其对长端利率的扰动也会相对有限。整体而言，当前10Y国债性价比优势仍存，金融机构仍可适度加长久期，对标当前资金面水平看，10Y国债利率可能重回2.5%甚至更低，加久期仍是下半年债券市场主要的超额收益来源。