机构观点：当下货币宽松仍未落地，一季度降息存在紧迫性

【机构观点：当下货币宽松仍未落地，一季度降息存在紧迫性】财联社鹰眼讯，中国2023年12月份CPI同比降幅收窄至0.3%，环比由负转正；PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%，降幅与上月相同。东吴证券首席宏观分析师陶川团队发布研报称，根据历史经验，当CPI与PPI“双负”遭遇PMI连月低于50水平，降息降准均“呼之即出”，而当下货币宽松仍未落地，一季度降息存在紧迫性。若降息未前置在1月落地，站在央行角度来看，春节后3月降息也是有利的时点，届时美联储路径更加明朗，国内开年1-2月数据得以验证，且货币宽松在两会召开前后落地能够更好释放货币稳增长信号。本轮CPI连续三个月为负，一季度降息必要性较强，窗口前置到1月落地也存在一定概率。一方面，生产与价格反映出的复苏动能不稳，经济“开门红”面临压力；另一方面，2023年末银行存款利率调降已提前为MLF降息“扫清障碍”。且观察历史，一季度历来是货币政策操作的重要窗口。2019年以来五年中有四年央行在春节前后均有降准或降息操作，其中一季度降息的2020及2022年，经济均面临较大的“开门红”压力。海外因素依然是降息落地时点的博弈点。2023年末的人民币回升本已为内部宽松操作打开了一定窗口，但跨年后美国非农与通胀数据走强，美元美债重获支撑。外部汇率压力是否再次回升是扰动1月央行降息的最大不确定性（2023年8月降息时恰逢美元快速走强，人民币压力骤增牵制国内货币宽松）。降准方面，春节后3-4月将迎来今年第一个落地窗口。就资金面来看，前提至1月的紧迫性不强。对比去年一季度同期，今年政府债融资虽有放量，但信贷“开门红”预计同比少增或对超储消耗有限，1月央行有可能使用PSL+MLF续作替代降准。