广发证券刘郁：疫情脉冲，10Y国债或继续下行

【广发证券刘郁：疫情脉冲，10Y国债或继续下行】对冲研投讯，广发证券刘郁等研报指出，2月社融不及预期，新增居民中长期贷款转负，可能将债市预期重新聚焦于宽货币。而局部疫情可能成为宽货币预期的又一个“催化剂”。利率下行行情能否维持至4月，重点关注宽信用进展，4月中旬发布的社融数据是关键因素。回顾历史数据，票据利率与未贴现银行承兑汇票、社融存在较高的相关性。关注3月最后一周票据利率走向，观察届时票据利率走势接近今年2月末还是1月末，相应为债市投资者提供继续持有或卖出的信号。受疫情影响，社融再度明显超预期的时点有可能被推后，从而晚于2016和2019年的节奏，这两年3月社融均出现明显改善。待本轮疫情缓解后，社融可能在二季度出现大幅反弹。今年的市场环境更为复杂，同时政策本身又是内生，因而债市博弈的空间偏窄，更多是在震荡市中做好应对，寻找利率波动区间的上下限较为关键。震荡市中，本轮10年国债利率下行底部或在2.7%附近。在重新确认宽信用之前，10年国债利率的上限点位，可参考1年期MLF利率2.85%。