LPG：反弹之下底部信号是否明确？

大商所LPG期货合约1月30日录得涨幅并领跑商品期货，主力03合约在经历了年内近一个月的弱势向下行情后，盘中一度上行超2.5%，价格直逼4400元每吨一线。此次反弹能否明确为阶段底部信号下的反攻，而后续力度又将如何，我们今天就来重点关注。

照例依旧先来关注近期基本面变化情况：

供应端：周内未有生产企业停工，华北、山东、华中以及华东等地均有企业外放减少，仅华东一家炼厂外放增加，因此国内整体商品量大幅下降。截至上周末，全国266家液化气生产企业，液化气商品量总量为57.83万吨左右，周环比降2.30%。

需求端：工业需求维持稳定，当周MTBE装置开工率为64.96%，较上周下降1.17%，烷基化油装置开工率为40.27%，较上周增加0.46%。PDH装置产能利用率：57.77%，较上周上涨0.69%。

库存方面：截至上周末，中国液化气港口样本库存量：255.84万吨，较上期增加13.57万吨环比增加5.06%。中国样本企业液化气库容率水平在30.32%，较上期下降1.16%。

图：全国民用气商品量（万吨）

我们前期已有提及当前中东供应端有所收紧，对外盘价格有所支撑，然需求端并未有实质改善，价格难以支撑涨势从而转跌。中东一月有天然气厂检修计划，使得其供应有所收紧，美国受寒潮影响，几大港口15日起分别关闭，出货装船受到影响。需求端表现较为疲软，燃烧需求提升空间相对有限，化工需求利润持续倒挂，PDH开工率始终维持在60%+的位置。近期市场开始出现2月下的买盘招标，但无卖盘，外盘价格可能跌幅有限。

国内来看，近期商品量较高，且进口到船有所增加，国内现货价格在元旦开门红后呈现下跌走势。随着三月仓单集中注销月的临近，仓单压力将会逐渐体现，国内现货价格走弱将对盘面形成一定的压制。但考虑到本轮下跌后基差已逐渐扩大，盘面继续深跌空间相对有限，且随着供应收紧，预计盘面可能筑底反弹，当下走势也再次印证了我们之前的基本观点。

图：国内PDH装置利润变化

综合来看，虽然PDH装置利润小幅修复，但市场买兴依然较弱，PDH开工率低位，更多PDH工厂的买货或需等待更长时间的利润修复；期货盘面尽管仓单大幅增加，但华东民用气现货价格反弹，PG2403压力减轻，价格中枢有望小幅上行，但空间不宜过分高估。

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