LPG海外成本下行，盘面为何逆势翻红？

当前大商所LPG期货主力合约转向PG2405合约，随着全国大部气温转暖陆续正式进入春季，燃烧需求回落之下，液化气价整体承压不减。

3月31日沙特阿美出口官价下跌出台后盘面反而呈现逆势翻红态势，其中原因今天我们展开详细分析：

国际原油方面，地缘局势的不稳定性延续，OPEC+减产预计延期至二季度，且俄罗斯承诺加大减产力度，在供应端利好提振下，国际原油显著上涨，以布伦特为例，3月均价84.52美元/桶，环比涨3.25%。特别是月下旬国际原油升至年内新高，支撑4月CP纸货成交在620-625美元/吨波动。不过，因远东到岸指数相对偏弱，更多买家选择用FEI做结算导致4月CP合同价仍然低开。

图：国内液化气周度外放量（万吨）

基本面角度看，供应端OPEC+原油减产延期，但科威特厂家检修结束，且沙特阿美公司存现货销售空间，以及部分接受中东合同货的交易商在市场转售货物，中东货供应有所增加。另外，美国码头整体装船情况平稳，月内巴拿马运河通行顺畅，且因加通湖水位回升，运河每日最大船只通行数量增加由年初的20艘增加至27艘，船只通行效率增加，美国货至远东供应无忧，市场总体待售资源充裕。

需求方面，亚洲石脑油价格强势上涨，裂解价差走扩至80-100美元/吨，液化气在乙烯裂解装置中经济效益更高，部分进口商采购液化气代替石脑油。此外，月内中国多套PDH装置重启及新增投产装置运行，全国PDH开工率最高上升至68%左右，带动丙烷采购需求有所增加。然而进口成本仍处高位，但丙烯市场难言乐观，虽月初在供应缩量支撑下价格上涨，但随随着月中部分装置重启，丙烯供应增量报盘持续下跌，PDH装置利润仍处亏损局面打击开工热情，月底山东及华东多家PDH企业陆续停工，且部分计划新开及重启装置因经济性原因推迟开工，丙烷化工需求再度下滑，叠加随着远东气温回升，燃烧消耗能力下降，进口商采购转谨慎态度，市场供需面依旧处于宽松格局。

图：华南液化气产销比变化%

综合来看，4月CP下调幅度符合预期，进口成本下滑对国内市场难以形成提振，后期民用市场震荡偏弱。碳四预期好于民用，持稳观望后仍有上行预期。随着仓单注销完毕，盘面压力显著缓解，近月合约或存阶段性反弹机会，密切关注下游化工需求改善情况。

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