甲醇：情绪溢价暂时消退

近期甲醇主力合约持续反弹。一方面，听闻伊朗方面拒绝MTO工厂提出的更改船货结算基准方案，受此影响，短期内进口装船速度或放缓；另一方面，以色列上周五导弹袭击伊朗后伊以地缘冲突面临加剧，或将对我国伊朗甲醇进口有潜在影响。不过伊朗甲醇装船放缓并不代表货源消失，只是进口压力有所延后。而且伊朗甲醇供需偏宽松的状态下其价格重心势必较前期还是会有所下降，短期商谈僵持并不能改变进口回升的趋势。此外，伊朗淡化处理以色列袭击，地缘冲突带来的情绪溢价也已经被部分挤出。

甲醇主力合约走势图

供应方面，内地甲醇价格近期持续回升，产区煤价弱稳，以完全成本计的煤制甲醇的生产利润继续扩大，煤制利润较好的情况下上游厂家的春检意愿受到影响，一定程度上限制了整体的检修力度。国内甲醇装置开停互现的情况下目前春检规模较往年同期明显偏小，且还有部分装置已经推迟检修计划。

图1：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

伊朗甲醇装置目前已全面重启并稳定高负荷运行，当前伊朗地区的甲醇月产高达110万吨以上。而且进口利润仍维持高位的情况下，对后期进口量的快速提升也是一大利好。虽然伊朗方面拒绝了下游MTO工厂更改结算基准的提议，短期内对装船速度或有影响，但进口供应回归的趋势不变，只是进口回升的高度以及导致港口累库程度的大小所对应的时间点会有延后。

图2：国际甲醇周度开工率

图3：进口模拟利润（元/吨）

需求方面，当前传统下游的“金三”旺季已过，“银四”旺季继续提升的幅度预计有限，而且季节性走强后已经出现了见顶回落的迹象，对内地下游采购需求的支撑并不乐观。由于MTO企业近年来连续亏损，后期对于货源依然偏向低价采购。尽管近期沿海MTO装置综合利润亏损幅度有所收窄但依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显。据闻，南京诚志1期（30万吨/年）和浙江兴兴（69万吨/年）5月均可能有检修计划，具体待跟踪。

图4：传统下游需求加权开工率

图5：华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

综合来看，伊朗甲醇供需偏宽松的状态下其价格重心势必较前期还是会有所下降，短期的商谈僵持并不能改变进口回升的趋势。当前春检规模不及往期，旺季需求逐步见顶，煤炭进入消费淡季，中长期维持逢高沽空09合约的观点不变。但由于近期地缘冲突所导致的不确定因素较多，建议观望为主、谨慎操作，等待港口累库和煤价下跌等右侧信号出现后布局空单。

我们组建了一个互帮互助的交流群，群里有大咖分享股票与期货相关内容，欢迎识别二维码进来切磋。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号      

分析师及投资咨询编号：彭昕（Z0019621）

免责声明： 

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。

本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。