LPG：“油弱气强”格局能否持续？

11月以来，国际原油市场整体弱势回落，盘中创下近三月来新低。作为其下游产品的液化石油气期现价格则一改以往跟随行情，整体维持偏强，尤其是期货端，大商所LPG期货合约整体逆势上涨，主力PG2312盘中一度突破5300元每吨，涨幅超2.8%。

随着天气逐步转冷，旺季预期之下油弱气强格局能否延续，我们今天对此详细解析：

国内整体供应量回落支撑国内丙烷市场。近期国内炼厂的炼油利润情况欠佳，开工负荷也陆续回落。特别是山东地区，部分炼厂催化气分降负或者停工，导致丙烷供应量明显缩减。截至上周末，山东地区丙烷日均产量在3925吨，较10月份峰值下降13.16%。另外，进入11月份，码头到船量也有一定减少，国内丙烷整体供应量回落，对市场价格形成明显支撑。下游燃烧需求的回暖对国内丙烷市场形成提振。进入11月份，北方气温回落明显，从而带动了下游燃烧需求的回升。另外，因前期气温偏高，且丙烷市场表现疲软，下游整体库存水平不高，燃烧需求的提升带动下游三级站开启了一波补仓操作，从而推动了丙烷价格的上涨。

图：气源分类商品量变化（万吨）

当前国际市场主要的利多因素仍然是巴拿马运河的拥堵问题，因水位偏低巴拿马运河新规规定从11月开始减少每日通行预约名额，使得拥堵加剧，且费用更为高昂。市场担忧美国货到远东有所延迟，支撑市场价格。然而，需求端方面相对疲软，缺乏持续推涨动力，限制上方空间。日韩库存较高，印度短期内需求也基本被满足，中国丙烷脱氢PDH装置利润倒挂严重，开工率进一步下滑，不足60%，化工需求较差，整体国际市场买兴低迷，供需并不紧张。

图：国内PDH装置开工率变化

故整体来看，短期在中东码头检修以及巴拿马运河天价运费的双重支撑下盘面仍将偏强运行，价格中枢有望季节性上移。但若原油趋弱背景难以改观，液化气价格中长期恐难以维持独强局面。

不论股市还是期海，想赚钱就要多思考，以上是我对LPG期货的行情解读与操作建议，欢迎评论区探讨。

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