原油预计仍能震荡偏强！

上周前半周，油价继续走高，市场继续讲述美国炼厂回归故事，以及伊拉克突然宣布未来几个月出口控制在330万桶/日刺激油价进一步走高。不过后半周地缘降温使得油价回吐此前涨幅，市场当时憧憬美国即将提出的加沙停火决议草案（周末初次表决未能通过）以及卡塔尔会谈传出乐观信息。尽管如此，我们仍然预计未来油市总体震荡偏强。

伊拉克限制出口

伊拉克石油部上周承诺其在OPEC+内部的自愿减产，并表示将在未来几个月将原油出口减少到330万桶/日，以抵消其1-2月产量超过自愿承担的最新配额421.1万桶/日的部分。声明同时显示，伊拉克石油部正在与二手数据源进行协调，以在即将发布的欧佩克+报告中反映出其出口限制。

图1：伊拉克原油出口

图2：伊拉克原油产量

美联储3月会议传递鸽派氛围

本次美联储会议没有调整利率，符合市场预期。在市场最关注的今年降息次数，美联储3月点阵图维持降息75BP的判断。本年度还剩下6次议息会议，却有3次降息预期，这意味着6月的降息可能性大增。美国利率期货会后同样略微增加了未来降息预期。

从经济预测摘要看，今年GDP预期被大幅上修，此外失业率预期小幅下行，通胀预期更加坚韧。与长期利率预期增加相结合，我们认为美联储有上调其中性利率的倾向，长期联邦基准利率从2.5%小幅增至2.6%

无论如何，鲍威尔在新闻发布会上表现较为鸽派，比如其忽略了市场担忧的通胀顽固：“没有在最近的CPI报告中获取太多信号”。不过，鲍威尔同时多次提到“需要看到更多数据”，反映出美联储尚未完全相信通胀已经得到抑制。比如，亚特兰大联储主席博斯蒂克当地时间周五发表讲话称，他现在预计2024年将降息一次，幅度为25个基点，低于此前预期的两次。他预计降息会发生在今年晚些时候。他说，与去年12月相比，他对通胀率将继续朝着央行2%的目标下降“不那么有信心”。

因此我们认为未来经济数据对利率政策的指导意义更大，不确定性依然存在，本次点阵图仅作参考作用。总体而言，本次会议显示加息不在美联储选项之中（鲍威尔只字不提），降息只是时间问题，我们认为更可能出现在6月。

一般而言，降息有利于原油需求释放，尤其是如今这种非硬着陆背景下的降息总体而言，三大能源机构或是边际改善预期，或是坚持乐观判断，尤其是IEA月报，公布后对油价直接起到助推作用。

表1：美联储点阵图及经济预测

地缘摩擦持续不断

巴以冲突衍生的红海局势使得大量船只绕航，这使得原油运输迟缓，并消耗了额外的船用燃油。尽管国际多方势力尝试以不同方式解决巴以冲突问题，但是巴以双方核心分歧十分尖锐，我们不认为冲突会在短期内得到迅速解决。如此，由此衍生的红海局势扰动仍将持续相当长的时间，且也门胡塞武装存在将其活动范围扩展至印度洋的倾向。

另一方面，已经持续整整两年的俄乌冲突近来展现出新的走向，乌克兰开始将无人机袭击目标转为俄罗斯的能源设施，乌克兰自身能源基础设施也在近期俄罗斯导弹袭击中受损，俄罗斯周末遭遇空袭，俄乌逐渐将对方能源设施纳入冲突范围也对市场产生影响。

根据彭博社，随着乌克兰无人机今年更加频繁地袭击俄罗斯，预计影响俄罗斯10-15%的炼厂产能。这意味着更少的汽柴油供应，以及更多的闲置原油。为了处理这些原油，俄罗斯将不得不额外出口。第三方行业追踪数据预测俄罗斯3月下旬西部港口出口量将达到250万桶/日，创下俄乌冲突以来新高，这也是上周后半周油价下跌的一部分原因。

在西方制裁下，俄罗斯原油主要买家只剩下中国、印度和土耳其，且印度近期明显减少了俄罗斯原油购买量。我们预计俄罗斯无法长期为这些闲置原油找到买家，最终不得不减产以维持国内原油库存。

综上所述，我们认为在伊拉克收紧出口，美联储转向鸽派，地缘摩擦不断，且美国炼厂回归仍在进行下，预计油价仍能震荡偏强，压力位仍然参考布伦特88-90美元/桶附近。

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