甲醇：烯烃负反馈开始显现

近期内地情绪有所升温，甲醇期价已经突破了前期震荡区间来到了2600元/吨的上方。

甲醇主力合约走势图

目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。受到鲁西化工MTO装置重启后对内地甲醇外采、上游甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。当前河南地区甲醇价格在2385-2410元/吨，仓单价在2585-2610元/吨，盘面价格预计将在此价格范围上下波动。

图1 甲醇仓单统计（张）

供应方面，今年春检力度明显不及往年。究其原因，我们认为主要在于两方面：一方面是由于大量装置已经在2023年四季度和2024年年初兑现过检修，而更重要的原因则是在于今年以来煤制甲醇的利润尚可，现金流成本的压力一直不大。进口方面，随着伊朗甲醇装置的集中复工复产，国际甲醇55%左右的开工率已基本确定是底部位置。此外，人民币升值导致进口成本降低，进口利润仍维持高位，对后期进口量的快速提升也是一大利好。

图2 内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

图3 国际甲醇周度开工率

图4 进口模拟利润（元/吨）

需求方面，虽然元宵节后传统下游开工开始逐步恢复，但目前甲醇价格偏高，下游的接受程度一般、仅以刚需为主，预计继续回暖的幅度有限，关注“金三银四”传统需求的旺季成色。当前沿海MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，随着内地和沿海部分MTO装置的降负和停车，装置亏损对高开工的负反馈效应开始逐步显现。江苏斯尔邦（80万吨/年）维持降负，南京诚志2期（60万吨/年）和内蒙古久泰（60万吨/年）停车，中原石化（20万吨/年）MTO装置因故障临停。宁波富德（60万吨/年）三月中下旬存检修计划，且市场消息称沿海部分MTO装置的停车时间可能会有所延长。

图5 传统下游需求加权开工率

图6 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）

图7 华东地区MTO开工率

图8 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

综合来看，受鲁西化工MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短期情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现实质性的累库、现货价格松动以及煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

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