甲醇多空博弈不断！高位震荡下如何上车？

伊朗复工预期、内地供应压力、烯烃开工预期以及港口货源延续紧俏等多空因素不断博弈，甲醇期价近期维持高位震荡态势。

甲醇主力合约走势图

供应方面，受气田供应影响，西南天然气制甲醇装置或降负10%-20%，实际情况有待持续跟踪。以完全成本计的煤制甲醇和天然气制甲醇的生产亏损幅度近期有所扩大但尚未造成现金流成本的亏损，当前现金流利润尚可的情况下春检力度暂不及往年，甲醇整体供应仍维持高位。目前伊朗甲醇开工低点已现，进入3月后将迎来伊朗甲醇装置的集中复工复产。伊朗装船量逐步回升的情况下，后期进口和到港量将逐步增加。人民币升值导致进口成本降低，进口利润仍维持高位。

图1 全国甲醇开工率

图2 除中国以外的甲醇国际日度开工率

图3 进口模拟利润（元/吨）

需求方面，元宵节后传统下游开工开始逐步恢复，但目前下游的补空情绪一般、仅以刚需为主，预计回暖幅度有限，关注“金三银四”传统需求旺季的成色。浙江兴兴（69万吨/年）和江苏斯尔邦（80万吨/年）降负，南京诚志2期（60万吨/年）停车，内蒙古久泰（60万吨/年）和宁波富德（60万吨/年）三月中下旬存检修计划。沿海MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大，MTO装置亏损对高开工的负反馈效应较为明显。MTO开工暂未看到能够持续上行的驱动，反而存在因长时间大幅亏损而停车的风险。

图4 传统下游需求加权开工率

图5 传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）

图6 华东地区MTO开工率

图7 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

综合来看，港口和内地双双去库，甲醇维持高位震荡。虽然供应压力偏大和需求季节性回升有限的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，但强基差延续的情况下做空风险偏大。风险偏好低的投资者可待看到产销区运输恢复以及伊朗限气结束后进口量回归造成港口出现实质性的累库和煤价开始下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春季检修和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

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