甲醇这波反弹，续航能力如何？

甲醇主力合约前两日突破2500元/吨的整数关口后持续冲高，创去年11月中旬以来的新高。一方面，浙江兴兴69万吨/年MTO装置重启提振了市场氛围；另一方面，冻雨大雪等极端天气频发，港口再度出现封航，卸货速度不及预期的情况下将影响港口在节中的累库程度。此外，反弹行情下，交易所因临近春节而提高保证金的风控措施对空头也相对不利。

甲醇主力合约走势图

但我们认为甲醇这种多头狂欢的持续性不会太强。

一方面，浙江兴兴的重启之前已经被市场计价，这种预期兑现后的走强只是情绪上的宣泄，终归要回归理性去看待。外采MTO装置的长时间大幅亏损不应被忽视，该套装置的重启对需求实质性的提振作用有待观察，而且3月份还面临着沿海两套MTO装置的检修；

另一方面，因天气原因所导致的港口封航只是阶段性的，港口受节假日影响出现累库的时间节点只会延后而不会消失。虽然当前由于节假日物流运输受限的原因，运费出现了大幅上涨，内地与沿海之间的区域价差已至高位。但节后随着物流运输恢复，运费回落的情况下区域价差也将走低，内地货源流去补充港口也只是时间早晚问题。

图1：蒙北至鲁北运费（元/吨）

图2：江苏—内蒙现货价差（元/吨）

当前甲醇供强需弱的基本面格局并未转势。

一方面，随着甲醇价格的不断抬升，以完全成本计的煤制甲醇和天然气制甲醇的生产利润已经回升至盈亏平衡线附近，现金流成本压力持续减轻后对高开工的负反馈作用减弱。西南地区的天然气制甲醇装置重启后运行稳定，因环保限产和用煤指标问题而停车的陕西和内蒙等焦炉气和煤制甲醇装置正逐步进入重启阶段，甲醇整体供应仍将维持在高位；

另一方面，春节前后是传统下游的需求淡季，传统下游开工会出现季节性的惯性走低。甲醇价格大幅上涨后沿海MTO装置综合利润的亏损幅度持续扩大，MTO装置亏损对高开工的负反馈效应仍旧较为明显。MTO开工能维持现状就已是不易，暂未看到能够持续上行的驱动，反而存在因长时间大幅亏损而停车的风险。

图3：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

图4：川渝天然气制甲醇生产模拟利润（元/吨）

图5：全国甲醇开工率

图6：传统下游需求加权开工率

图7：华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）

图8：华东地区MTO开工率

因浙江兴兴重启和港口封航所导致的反弹持续性不会太久，供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也略显疲软、跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及节后运输恢复和煤价淡季到来，可待看多情绪充分消化后择机沽空2405合约。当前因春节长假时间较长、不确定因素较多，建议轻仓或空仓过节。

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