原油：预计二季度延续偏强走势

不知不觉，时间就已经来到了二季度，上周油价扭转上上周后半周的回调再度上攻，WTI原油和国内SC原油创下阶段新高，布伦特原油也在前高附近徘徊。

我们认为二季度油市总体仍能延续偏强走势：

OPEC+限制供应

OPEC+在3月初决定将自愿减产延续至二季度；俄罗斯宣布额外减产，并且在上周俄罗斯要求国内石油生产商减产以履行约定；伊拉克宣布未来几个月出口控制在330万桶/日，用以抵消此前产量超过承诺的部分。

OPEC+将在4月初召开月度线上会议，鉴于当前原油价格总体有利于其生产国地位，预计不会对政策做出调整，但需要注意6月初的会议，是否还会将当前减产带入三季度。

图1：伊拉克原油出口

全球炼厂检修有望减少

从全球炼厂过去几年二季度表现看，往往对应检修量逐渐减少，即原油加工量逐渐增加。事实上，全球最大的原油消费国美国炼厂此前已经开始持续回归，我们也始终认为其仍有进一步回归空间。而全球第二大原油消费国的我国炼厂检修完毕到重启的过程（俗称春检）也对应在二季度，因此全球原油消费在宏观大概率不会变得更差的背景下，有望在二季度进一步复苏。

图2：全球CDU装置检修季节性（千桶/日）

地缘摩擦持续不断

在俄乌开始更多地将对方能源设施卷入冲突，俄罗斯恐袭事件也使得短期内和谈更无可能，预计短期俄乌走势趋于激烈。而巴以冲突双方利益冲突难以弥合，联合国安理会有关停火决议能否切实执行十分存疑，在此背景下，也门胡塞武装预计会继续红海及部分印度洋区域的袭扰行为。

综上所述，油价将在供应端OPEC+持续减产，俄罗斯额外减产以及伊拉克限制出口，叠加需求端炼厂检修季节性下降下偏强运行，不过美洲四国（加拿大、美国、巴西、圭亚那）供应增加限制上涨空间，油价高度将取决于地缘政治进展，以及美国利率走向。

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